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中槔殖:美股好事多磨藏隐患 两大数据考验美联储降息决心

2019-09-22 18:31:22 第一财经日报 
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  美股冲击历史新高好事多磨藏隐患,两大数据考验美联储降息决心

  美联储降息并未给市场带来实质性利好,未来一周数位美联储官员将发表讲话,而衡量制造业扩张和物价水平的多组重要数据也将公布。

  美联储公布最新利率决议后,降息的消息并未让美股如外界预期那样冲破7月的历史高位,目前道指标普500指数分别距离历史高位仅差不到2%,美联储内部的分歧令后续宽松政策显得“雾里看花”。

  未来一周(23-25日)数位美联储官员将对货币政策和经济前景发表讲话,而衡量制造业扩张和物价水平的多组重要数据也将公布,这些或将对政策预期产生影响,进而造成市场波动。

美联储主席鲍威尔表示,未来不会考虑负利率。

  美联储主席鲍威尔表示,未来不会考虑负利率。

  美联储官员密集发声引人瞩目

  美联储刚刚宣布了年内第二次降息,并下调超额准备金利率(IOER)30个基点以平抑货币市场流动性紧张的问题。美联储主席鲍威尔表示,全球经济增长疲软和贸易政策给经济带来了压力,美联储将为更积极的货币政策做好准备,并重申将“采取适当行动维持经济扩张”,针对当前持续的风险做出防范,但未来不会考虑负利率。

  令人感到疑惑的是未来的政策走向,最新更新的利率点阵图(Dot Plot)显示,17位美联储官员中有7位认为年内还将降息一次,5位认为年内不再降息,剩余5位则认为本月应按兵不动。而决议声明显示,联邦公开市场委员会(FOMC)中的10位票委中,近五年来首次出现了3张反对票。鲍威尔表示未来将高度依赖数据,政策没有预设的路径,将逐次会议作出利率决定。

  牛津经济研究院美国宏观经济学家博斯特扬基奇(Kathy Bostjancic)向第一财经记者表示,从前瞻指引中的中期利率预期分析,未来依然有50个基点的降息空间。但美联储并未明确进一步降息的原因出于多方面的考虑:官员对经济前景存在分歧,而过早降息会限制美联储政策空间;其次美联储需要观察贸易形势变化,鲍威尔此前已经提到过未来将此纳入政策考量。

  对于货币市场的流动性问题,博斯特扬基奇认为美联储将通过技术手段稳定银行业储备金水平,虽然鲍威尔称资产负债表可能将提前恢复“有机扩张”,但这并不是新一轮量化宽松的开始,对货币政策的影响有限。

  摩根士丹利策略师霍尔巴赫(Matthew Hornbach)指出,永久减轻资金压力的唯一方法是在系统中重新建立准备金缓冲,规模在1000亿至1500亿美元,并通过永久性公开市场操作(POMO)维持住这个水平,10月30日美联储会议上可能会开始推出这些措施。

  未来一周内,美联储将有近10位官员就经济前景和货币政策发表讲话,其中包括偏鹰派委员——堪萨斯联储主席乔治和费城联储主席哈克,潜在分歧的立场可能再次影响市场情绪。本周美债收益率大幅下行,除了降息因素以外,2年期和10年期美债收益率曲线再次趋平,显示出投资者对不确定性的谨慎情绪。

  制造业和物价指标至关重要

  在接下来的六周时间内,经济数据将成为美联储政策决定的重要考量,这也将反映出贸易因素对美国宏观经济走向的影响。而在9月最后一个交易周内,两大关键数据值得重点关注。

  美国9月Markit制造业PMI指数将于23日公布,上月该数据刚刷新2009年以来新低,其中新订单指数和就业指数进一步恶化。IHS Markit首席经济学家申博网络游戏直营网威廉姆森(Chris Williamson)表示,美国制造业8月经历了全球金融危机以来最艰难的一个月,产出、新订单和雇佣均有下滑,出口和商业信心大幅降低,按照目前的趋势,今年美国制造业产出将同比下降3%。美国8月非农报告也指出,占到美国经济12%的制造业今年以来平均每月新增就业岗位6000个,较去年同期减少近70%。

  荷兰国际集团ING首席经济学家奈特利(James Knightley)在接受第一财经记者采访时分析,受到贸易环境影响,与海外密切关联的美国本土制造业正在苦苦挣扎。如果经济前景依然无法改观,一旦制造业的疲软向劳动力市场和消费等领域进一步蔓延,美国经济下行压力将明显增大。

  物价指标则是另一大焦点。作为美联储两大职责之一,稳定物价的重要性不言而喻。此前美国通胀率持续低于2%,不过这种情况正在发生改变。本月初公布的数据显示,美国8月核心CPI季化年率升至2.4%,追平去年10月创下的近10年高位。作为美联储最信赖的通胀指标,美国8月个人核心支出PCE物价指数将于27日公布,目前市场预期将环比上升0.2个百分点至1.8%,进一步接近2%的设定目标。

  凯投宏观分析师亨特(Andrew Hunter)警告称,受到劳动力成本上升等因素的影响,企业运营成本有所增加,与之相关的商品及服务定价上调预期对通胀上行提供支持。标准普尔全球评级公司美国首席经济学家博维诺( Beth Ann Bovino )表示,有迹象表明,核心通胀率已经在上升,这也许会让美联储进一步降息变得更加困难。

  美国资产管理公司景顺(Invesco)权益策略师弗兰克(John Frank)表示,受美股9月以来温和反弹影响,衡量市场波动性的VIX恐慌指数重新回到了7月末的低位附近。不过投资者需要提高警惕,历史数据显示,10月份美股波动性往往会大幅上升,而全球经济和政策的不确定性依然是不容忽视的风险因素。

(责任编辑:马金露 HF120)
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